一个月暴升50%，提早捉住36%的涨幅，韦尔股份还能不能买？

发布时间：2025-05-20　点此：475次

来历：商场资讯

自我在南边朋友圈初次提及韦尔股份以来，韦尔股份股价涨幅达36%。

而其时引荐重视的逻辑是智能驾驭，在车载摄像头模组中，价值量最高的部分是图画传感器CIS，本钱占比40%，并且现在车企首要采纳传感器交融计划，摄像头是较为确认的传感器。而近期民营企业座谈会韦尔股份董事长虞仁荣被作为14位代表之一受邀到会，其“松懈感”引发许多出资者重视，虞仁荣作为芯片首富、我国首善，成功完结一项海外蛇吞象并购案，以及韦尔股份作为仅有一家跻身全球前十IC规划的大陆半导体公司，半导体并购之王，的确有松懈的底气。

在A股相较于基本面，好像更重视逻辑，现在笔者以为韦尔股份短期股价涨幅过多，冲高失利，短期或许会有回调，主张避险，但韦尔股份作为国产代替标本，尤其是智驾浸透率带来车载摄像头及其他车载电子需求添加，值得多重视。

首要事务及中心亮点

韦尔股份2017年登陆A股，开端从事半导体分销事务，自2019年经过蛇吞象式收买全球第三大CIS厂商豪威科技切入图画传感器赛道，成为半导体规划公司。之后便不断对规划事务并购，现在半导体规划事务包含图画传感器解决计划、触控与显现解决计划、模仿解决计划三大类，由于更多是归于消费电子事务，下流较为涣散，包含手机、电脑、轿车等。近年来，这几类事务均有从手机使用扩展到轿车，以及其他新式使用范畴，如AR/VR、机器人等。

从收入构成来看，半导体分销事务23年收入占比14%、毛利率在10%以内，在继续缩短，也不再是公司未来要点。公司的半导体规划事务收入占比85.6%，其间，图画传感器解决计划为中心事务，占营收比重超70%，详细产品线包含手机CIS、轿车CIS、其他范畴CIS产品（含AR+AI眼镜、机器视觉新式范畴）。触控与显现解决计划、模仿解决计划23年收入占比别离为6%、5.5%。24年上半年图画传感器事务收入同比增加50%，进一步提高至77%。

结合毛利率状况来看，图画传感器解决计划毛利奉献最大，其次是模仿解决计划。触控显现解决计划则是一项发挥不稳定的事务，比方23年毛利率大幅削减近35%，24年上半年这类事务受职业供需联系不平衡的影响，LCD-TDDI产品均匀单价继续承压（商誉章节会继续剖析）。

因而图画传感器CIS依然是剖析要点。以24年Q2为例，智能手机CIS事务收入占比为52%、轿车CIS事务收入占比为31%、新式范畴CIS收入占比为4%。

其间，轿车CIS事务的毛利率达35%，明显高于手机CIS事务。阅历了22-23年的成绩低迷，24年得以成绩翻身的主因也是手机CIS事务与轿车CIS事务的大幅增加。

CIS范畴，长时间由海外企业主导。手机CIS范畴，豪威科技以13%的商场份额位居全球第三，仅次于索尼、三星（23年别离为55%、25%的份额）；轿车CIS范畴，2019年，豪威全球商场份额为29%，仅次于安森美，位居全球第二，2024年豪威车载CIS以43%的出货量占比跃居全球榜首，完结反超安森美。

手机CIS事务上，首要往高端化、多摄趋势开展，得益于国内商场本乡供应链根底、消费商场巨大，国产代替敏捷兴起，豪威科技从以中低端为主，打入高端手机工业链，23年推出OV50H、OV50K等5000万像素产品，2024年继续推出50K和50M，经过这类高像素产品公司获取了华为、小米、vivo等高端机型订单，国内高端手机CIS国产化率由2022年的5%进步至2024年的30%以上。

轿车CIS事务上，比较手机CIS更有技术壁垒，公司的CIS芯片从23年曾经以3MP及以下的中低端产品为主，近2年往5MP、8MP等中高端产品走，2023年9月发布的8MP产品OX08D10（800万像素产品）摆开进军高端商场前奏。现在公司的CIS芯片广泛使用于后视摄像(RVC）、ADAS（驾驭辅佐体系）、全方位视图体系(SVS）等车载体系，下流客户包含特斯拉、比亚迪、奔驰、宝马、奥迪、通用等干流车厂，此外公司还在拓宽其他车载产品，如LCOS产品已在轿车AR-HUD计划中完结量产交给。近期比亚迪推出智驾平权，公司高性价比的产品更是直接获益。

21年轿车范畴收入占比仅为14%，24年上半年现已到了31%，增加敏捷，是未来值得等待的事务之一。

财报点评

公司作为消费电子特点的企业，除了车规级产品由于认证周期长+现在归于生长盈余期，手机类的电子产品更多需求重视存货减值，22年韦尔的存货财物占比达到了35%、存货出售百分比达到了61%，叠加消费低迷，当年计提了财物减值丢失14.32亿，首要是手机事务类的存货贬价及合同履约本钱丢失。

从财物负债表来看，活动财物为主，轻财物形式，现在有88亿货币资金在账，其次是存货67亿，占比17%，应收占比11%，终究是商誉占比10%。

关于公司在财物端的危险，首要重视存货、应收及商誉，尤其是存货跟商誉，往往触及连锁反响。

从商誉财物来看，主营CIS事务的豪威公司是榜首大商誉，但只占整个商誉的50%左右。

但最近两年豪威主体奉献的赢利占到整个兼并层面的1.75、1.2倍。意味着其他主体对公司赢利端奉献是负。而并未呈现任何商誉减值。就拿商誉占比第二的TDDI芯片事务来说，上述说到触控显现解决计划发挥不稳定，毛利率动摇大，LCD-TDDI产品均匀单价继续承压，一看要害假定，收入增速比CIS事务差不多。

此外，契合公司半导体并购之王的特质，公司不只收买，还喜爱对外股权出资。公司其他权益东西出资15.71亿、以及包含上市公司股权、工业基金、非上市公司股权在内的其他非活动金融财物、长时间股权出资别离有35.42亿、5.07亿。

而公司别离挑选放到其他权益东西出资、其他非活动金融财物核算也是大有学识。

金额高达35.42亿的其他非活动金融财物公司竟然是将公允价值改变计入当期损益，要害是这部分财物首要以工业基金、非上市公司股权居多，一起也意味着你无法判别这部分财物的价格是否公允。而包含上市公司北京君正股份的计入了其他权益东西出资，盈亏计入所有者权益，不影响兼并报表层面的盈亏。

为拓宽在车载存储芯片的协作，韦尔股份从2021年-22年5月期间，公司不断增持对方公司股票，终究买成了前十大股东。

从增持均价来看，公司这笔出资其实全体是浮亏的，依据24年半年报，北京君正计入公允价值改变损益的只要2.2亿亏本，而5.27亿亏本则计入了权益改变。

从22年出资收益明细来看，这块也是存在许多管帐操作方法。

但能够确认的是，韦尔股份既然是并购大王，管帐方法高手，就不是躺平不作为之辈，懂的都懂。

从负债端来看，韦尔股份存在长时间在账的其他应付款，从20年-24年均匀有12亿，尽管财物占比不高，但结合大股东近年来不断质押股份、不断融资，累计已质押其58%的持股份额，公司的这类负债也值得重视。

2，从成绩表现来看，22年-23年由于手机事务需求疲软，成绩阅历滑铁卢，归母净赢利别离下滑78%、44%，2023年从下半年开端，得益于消费商场回暖、下流客户需求增加、高端智能手机商场和轿车商场自动驾驭的继续浸透，公司成绩总算迎来“大翻身”。

总归，成绩好坏，运营质量、现金流好坏，现在首要看手机CIS和轿车CIS的下流消费需求。

公司股价规则及估值

从近年股价走势来看，22年11月见底之后，股价阅历23年-24年的盘整，总算打破80-125的区间震动，2025年股价表现优于同行，1个月就完结45%的涨幅，此次公司股价打听161.96的高位之后便开端回落（而公司不断向下批改的转股价正好是162.66元/股）。

在韦尔股份身上的体裁概念就包含“AR/VR眼镜+智能驾驭+机器人+半导体”，这几个概念基本上是近期抢手体裁，叠加本年1月22日成绩大好的预告。

音讯面上，高盛估计智驾年代我国车辆摄像头数量与标准将双升，本年每车配5个，5年后每车配10个2025-2030年出货量从1.26亿增至3.43亿，8MP及以上占比从14%升至59%；以及比亚迪“天神之眼”DiPilot100高阶智驾辅佐体系全车装备多达29枚传感器，含多种摄像头。

除此之外，本年韦尔股份其实也有智能手机、AI眼镜相关的利好音讯：24年12月芯片媒体发布韦尔股份进入苹果iPhoneSE4相机模组供应链、25年2月传出豪威接到亚马逊的AR+AI眼镜项目订单，但远不及智能驾驭带来的股价催化影响。

经过对公司股价进行过后复盘，不得不发现公司戴维斯双击的点就在23年2季度-3季度之间，估值低，一起成绩逐步开端呈现回转。同比看长时间趋势，环比看短期改变，收入与赢利同向共振期间就在23年Q3。

一般都是股价反响在成绩前，关于韦尔股份来说，尽管反响不大，但叠加音讯面、成绩实现，期间也是静静上涨。

涨多了就会回调，关于短期股价涨幅过多，韦尔股份或许迎来恰当回调，当时翻滚市盈率72.61倍，当时估值处于曩昔五年56.44%的分位点，均低于半导体精选指数均匀110.4倍以及84.12%的百分点。仍有上行空间，但需求结合大盘及板块全体状况。

别的，跟同为CIS规划公司的思特威和格科微比较，思特威从安防CIS切入手机CIS，现在绑定大客户生长较快，格科微首要布局中低端手机CIS，公司在事务上具有相对优势，但估值偏低；2）兆易立异、圣邦股份和卓胜微均为芯片规划企业，商业形式相同，直接选取组织盈余猜测。能够看到，韦尔股份作为国内CIS龙头，当时估值比较可比公司有所轻视。

关于韦尔股份而言，88（近几年回购均价）-105-116-159-162都是要害价位。

重视及危险提示

1、优先重视轿车事务发展及打破，其次是智能手机CIS国产代替深化+苹果机型

从公司24年收入全体增速来看，下半年现已放缓，表现手机端的预期不会太高。

在手机事务上，中低端CMOS受商场竞争加重影响，价格承压；高端CMOS需求相对较好，需重视5000万像素产品在国产机+苹果上的出货量状况；还有副摄的长焦和超广角上的事务增量。

车载范畴：性价比为王，现在豪威科技占有优势，叠加竞对索尼对轿车商场展望较为达观“估计车载摄像头在2030年的出货量比较2019年将增加6.7倍”；获益于智能驾驭带来的量价齐升，需求重视公司在头部车企的定点状况；

2、新式范畴利好音讯、半导体职业景气量带来的估值提高：包含成功切入亚马逊AR+AI眼镜供应链，打破索尼独占该眼镜估计于2025年正式上市，一起布局机器人，拓宽长时间增加空间；

危险方面

1、考虑到公司过往使用财技，以及除了豪威以外的主体赢利奉献为负，考虑估值时应该对赢利进行挤水分（比方出资收益、财物减值丢失等），保证满足的安全边沿；

2、重视公司存货及应收这类财物项目、以及其他应付款、大股东大额质押用处；

此外，我以为智能驾驭、轿车电子本年都是值得重视的范畴，根据对韦尔股份的研讨，笔者发现一家值得重视的存储范畴的公司，我们能够在谈论区猜猜它是谁？

个人观点，仅供参考