韦尔股份靠什么守住千亿市值？

发布时间：2025-05-20　点此：1023次

库存高企、盈利双降，一路靠并购走来，韦尔股份真实价值几许？

文丨BT财经庆秋

净利润缩水30多亿，千亿市值的IC大厂韦尔股份正在遭受寒潮。

1月17日，韦尔股份（603501）现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通港资成交额第9位，港资总计成交6.16亿。韦尔股份最近一个月上涨11.74%，上榜沪股通3次，成为芯片赛道的明星股。

可是韦尔股份这个千亿芯片巨子成果却现出隐忧，2022年净利估计下降超越七成。

2023年1月13日，韦尔股份发表成果预告，2022年全年归母净利润估计为8亿至12亿元，同比削减73.19%到82.13%。扣除非经常性损益后，估计2022年度归母净利润估计9亿至13.5亿元，同比削减96.63%到97.75%。

令人意外的是，韦尔股份非但没有跌停，反而收盘涨超8%，冲击涨停！有出资者以为，底部方位放出利空，半导体板块反弹指日可下。

这是否为一场伐鼓传花的游戏，本文不做讨论，咱们更重视的是韦尔股份的负面成果究竟还会持续多久？

成果下行早有端倪

韦尔股份全称为上海韦尔半导体股份有限公司，2007年由结业于清华大学的虞仁荣兴办。开端事务为半导体产品分销以及半导体分立器材研制规划等，经过十年开展，2017年成功登陆上交所。该年，韦尔股份完成营收24.06亿元，归属净利润1.37亿元。

2018-2021年这四年里，韦尔股份一向保持着高速的添加，营收从2018年的97.02亿元飙升至2021年的241.04亿元，复合增速达35.44%；净利润则从2018年的1.45亿元添加至2021年的44.76亿元，复合增速高达213.69%。

但实际上，自2021年下半年开端，成果下行的趋势就现已显现出来了。

2021年第三季度，韦尔股份的营收初次呈现同比下降，营收为58.66亿元，降幅1.01%。2021年第四季度，营收和净利润也是初次呈现了双降，其间营收57.89亿元，不只同比下降1.13%，环比也下降了1.31%。

2022年状况进一步恶化，接连三个季度都呈现了营收下降，且同比降幅逐渐扩展。2022年第一季度，营收55.38亿元，同比下降10.84%；2022年第二季度，营收55.33亿元，同比下降11.27%；2022年第三季度，营收43.11亿元，同比下降26.51%。

净利润方面，除了2022年第二季度完成了同比上涨外，其他两个季度都呈现了同比下降。令人警觉的是，2022年第三季度的净利润呈现负数，亏本1.2亿元，同比下降109.41%。韦尔股份前次季度亏本仍是2018年的第四季度。

此次公告带来的是更糟糕的音讯。韦尔股份2022年前三季度的净利润总计为21.5亿元，按公告发表的全面亏本额来核算，意味着2022年第四季度亏本程度进一步扩展，到达-13.5～-9.5亿元。

周期误判，存货高企

关于韦尔股份成果大幅缩水的元凶巨恶，业界遍及以为是存货问题。

韦尔股份在公告中表明，估计全年计提存货贬价预备为13.4亿元至14.9亿元。2022年前三季度，韦尔股份已针对可变现净值低于本钱以及部分库龄较长的产品，计提存货贬价预备4.93亿元。也就是说，第四季度的存货贬价预备计提到达了8.47亿元-9.97亿元。

2021年第四季度，韦尔股份的存货价值为88亿元，到了2022年第三季度，存货价值则飙升至144亿元。有券商研报表明，这一数字在A股首要数字芯片规划公司中是最高的。

前两年，因为消费电子商场炽热、物流紧俏等原因，芯片需求量激增，导致呈现“缺芯潮”。作为芯片供货商，韦尔股份也吃到了不小的行情盈利，营收净利双双大增，股价最高也冲击到了255元以上，更是加大了扩产备货的力度。

但是，缺量提价的周期盈利无法长时刻持续。2022年，消费电子芯片职业就进入了隆冬，多方威望数据证明了这一点。

依据Gartner发布的数据可知，2022年第三季度，台式机和笔记本电脑的总出货量同比下降18%至6940万台。其间，笔记本电脑出货量下滑严峻，同比下降19%至5470万台。台式机出货量1470万台，同比下降11%。2022年第四季度，全球笔记本电脑出货量算计6530万台，同比下降28.5%，下降起伏为历年最大。数据显现，2022年全年，联想、惠普等电脑厂商出货量均呈现较大程度的下滑。

CINNO Research数据显现，自2022年2月以来，我国大陆智能手机商场已接连十个月呈现同比负添加。2022年11月，国内智能手机销量约为2047万台，同比下降21.7%，创下2015年以来最差的单月销量；估计2022 年全年国内智能机销量仅在 2.5-2.6 亿部，将是2015 年以来最差的年度销量成果。依据 Strategy Analytics 无线智能手机战略（WSS）服务研究报告，2022年11月，全球智能手机的出货量（卖入）和出售额（卖出）别离同比下降了 20% 和 18%。

终端商场的疲软也反应到了工业链上游。据半导体工业协会 (SIA) 的数据来看，2022年11月全球半导体工业营收为455亿美元，较2022年10月的469亿美元下滑2.9%，也较2021年同期的500亿美元下滑9.2%。依据IC Insights数据，2022年，CMOS图画传感器的销量估计将呈现13年来的初次下滑，估计出售额将下降7%至186亿美元，全球单位出货量将下降11%至61亿个。

能够看到，消费电子商场2022年全球范围内下行低迷，芯片产品价格天然也回归到正常区间。业界人士遍及以为，韦尔股份应该是商场判别呈现失误，囤货过多。高企的存货则成了韦尔股份沉重的担负，导致公司损失惨重。

有组织猜测，韦尔股份的存货还在进一步攀升，存货水平将在1-2个季度内到达峰值，2023年中才会回归正常。

比照，韦尔股份总经理王菘表明，库存商品首要为通用类型产品，生命周期较长，竞争力较强，意指未往来不断库存的阻力较小。但有电子职业分析师以为，其时终端需求低迷，公司可能会采纳降价的方法缓解库存压力，长时刻以往必将影响成果。

成也并购，败也并购？

媒体遍及以为，韦尔股份此次成果遭到重创，更多的是遭到了职业环境的负面触及。那么，抛开职业周期影响来看，韦尔股份本身是否满足强壮呢？

回忆韦尔股份的开展状况，咱们能够发现，其成果大迸发始于2019年。而这个时刻点正好是韦尔股份以蛇吞象之姿收买了闻名芯片规划厂商豪威科技。

据媒体报道，豪威科技1995年在美国建立，专心于CMOS图画传感器（CIS）研制、规划及出售。1999年，豪威科技推出了首颗ASIC产品；2000年，登陆纳斯达克。

之后，豪威科技开端了产品技能的大迸发——2002年推出全球首个手机CIS芯片，2004年推出全球第一款130万和200万像素的手机CIS芯片，2006年推出世界上最小的NSTC CIS芯片，2007年推出首颗轿车HDR-SOC传感器，2009年推出首颗安防CIS芯片……

数据显现，按营收核算，2022年全球CIS市占率排行榜上，豪威科技位列第三，仅次于索尼、三星。

不过，这个第三的名头也现在现已被韦尔股份拿去了。

2016年，豪威科技被由中信本钱、北京清芯华创和金石出资组成的我国财团私有化收买了，成为了北京豪威的子公司。2017年9月20日，虞仁荣担任北京豪威董事；同年9月29日，担任北京豪威总经理兼CEO，北京豪威由此成为了韦尔股份的关联方。其时，韦尔股份就启动了对北京豪威的收买，拟拿下86.48%的股权。但因为部分股东对立，预案宣告不到一个月就中止重组了。

2018年4月，韦尔股份再一次谋划收买北京豪威的股权。拟以2.6～3亿元拿下了北京豪威的1.97%股份，又拟以发行股份的方法购买27名股东持有的北京豪威96.08%股权，最总算2019年8月拿下了北京豪威。

到2021年末，北京豪威的总资产挨近240亿元，发明净利润超越32亿元，成为韦尔股份最重要的子公司。

事实上，韦尔股份不断强壮，正是靠不断的收并购。在2017年上市之前，韦尔股份就相继收买了香港华清、北京京鸿志、北京泰和志、无锡中普微等公司。尽管在半导体范畴跑马圈地，但外界看来韦尔股份仍是一家分销公司。2017年上市招股书发表，营收支柱为电子元器材分销事务，奉献了约七成的营收，半导体规划及出售事务占比30.1%。

收买北京豪威是韦尔股份的严重转折点，事务形状结构发生了改变。

2022年上半年度，韦尔股份的半导体分销事务完成收入19.25亿元，总营收的占比已降至17.45%，其他基本上都由半导体规划研制事务奉献。

但是，成也萧何，败也萧何。早在2022年12月就有音讯称，豪威在内部职工邮件中表明公司将在2023年下降20%本钱，相应措施包含中止全部招聘、离任不候补、高管降薪、停发奖金等。到2022年6月末，北京豪威完成净利润12.31亿元，同比削减42.73%。由此，也拖累了韦尔股份全体成果。

有业界人士表明，豪威尽管全球排名第三，但市占率仅为9%，比较于第一名索尼44%、第二名三星30%的商场份额，并没有太多优势，并且豪威产品大多会集在中低端范畴，也比不上强占中高端商场的索尼三星。因而，即使韦尔股份未来将大量库存消化下来，商场对其间长时刻的添加预期仍不达观。

押注轿车芯片

韦尔股份还没有停下并购的脚步。

2022年5月22日，韦尔股份发布公告称，公司全资企业绍兴韦豪拟以不超越40亿元经过会集竞价或大宗买卖等方法增持北京君正的股票，增持后累计持有北京君正股份数量不超越5000万股。

早在2021年11月，韦尔股份以5.5亿定增的方法取得了北京君正约530万股股票。2022年期间，韦尔股份又经过会集竞价方法累计购买北京君正约1860万股，算计付出价款15.18亿元。若此次收买成功，韦尔股份将持有北京君正10.38%的股份，成为后者的第四大股东。

据 Omdia（former HIS）计算， 2021年度北京君正SRAM、DRAM、Nor Flash产品收入在全球商场中别离位居第二位、第七位、第六位，均处于商场前列。而这些产品运用的范畴是轿车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等范畴。

韦尔股份也在公告中表明，北京君正的存储芯片在轿车商场有着较好的客户根底，公司与北京君正在车载电子商场将深化协作，助力公司在车载电子商场持续扩展商场份额。

财报显现，韦尔股份2021年营收中的67.47％来自于CMOS图画传感器。而在CMOS传感器的下流运用中，智能手机方面的收入占比为57％。2021年，韦尔股份CMOS图画传感器产品销量仅同比添加5.66％。而在2019-2020年，CMOS图画传感器产品销量别离同比添加78.93％、53.66％。2022年上半年，CMOS图画传感器占研制事务经营收入的份额为80.15%，较上年同期下降20.97%。

因而，韦尔股份急需新的添加点，而轿车芯片是个不错的挑选。

据悉，虞仁荣在2021年度成果暨现金分红阐明会上表明，现在商场对车载摄像头数量、像素的需求在不断添加，摄像头单车运用的CIS数量由1-4颗添加至8-10余颗。

业界人士吕也表明，现在手机商场现已进入成熟期，智能轿车商场正在迅猛开展，未来有望成为消费电子范畴的领头赛道。

韦尔股份本身也在轿车商场有所布局。有音讯称，2019年韦尔股份就在轿车CIS商场占有了约29%的商场份额。2021年4月，韦尔股份正式参加NVIDIA DRIVE自动驾驭轿车开发生态系统，又与地平线达到智能驾驭战略协作。

2022年上半年，韦尔股份源自于轿车商场的出售收入同比也完成了较高添加，轿车产品在图画传感器中占比较2021年末的14%提升至2022年六月底的22%。

韦尔股份也寄希望于入主北京君正，由此在轿车芯片范畴取得更大的商场话语权。

不过，北京君正近来的成果并不喜人。2022年第三季度，北京君正完成营收14.2亿元，同比削减2.9%；归属净利润2.2亿元，同比削减21.3%；毛利率也较上年同期下滑了1.6个百分点。

北京君正参加后，会让韦尔股份重蹈北京豪威的覆辙吗？现在看来，一路靠并购开展而来的韦尔股份，尽管贵为千亿市值的芯片大白马，但并未在商场上占有满足强壮的优势，全部仍有变数。

欢迎重视【BT财经】，阅览更多精彩内容。

版权全部，制止私自转载！如触及侵权，请联络删去。

告发/反应